결측값을 0으로 바꾸면 분석이 왜 틀릴까

작성·검수: 투자모아팀 · 최종 검토 2026-10-05 · 편집·검수 정책

재무 표의 빈칸은 숫자 0과 다릅니다. 공시에서 계정을 찾지 못했을 수도 있고, 계산의 분모가 유효하지 않을 수도 있으며, 현재 이용 등급에서 제공되지 않는 항목일 수도 있습니다. 이 상태를 전부 0으로 바꾸면 평균과 순위가 그럴듯하게 표시되어도 실제와 다른 질문에 답하게 됩니다.

모르는 값과 실제 없는 금액

회사 A가 해당 항목을 명시적으로 0원이라고 공시했다면 실제 0일 수 있습니다. 회사 B에서 같은 이름의 계정을 찾지 못했다면 B의 값은 아직 모르는 것입니다. 다른 이름의 계정에 포함되었는지, 연결·별도 재무제표가 다른지, 해당 기간 공시가 있는지 확인하기 전에는 0으로 확정할 근거가 없습니다.

표준화된 데이터도 원문과 대조해야 합니다. 회계기간, 단위, 계정 분류와 정정 여부가 다를 수 있습니다. 연결 자료가 없다고 별도 자료를 같은 상태로 붙이거나, 특정 계정이 없다고 총액을 임의로 대입하면 비교 기준이 변합니다.

5개 기업의 평균이 달라지는 예시

가상 기업 다섯 곳의 유효한 PER가 각각 5배, 10배, 20배, 결측, 결측이라고 하겠습니다. 유효값만 쓰면 평균은 (5 + 10 + 20) ÷ 3 = 약 11.67배이며 표본은 3곳입니다. 결측 둘을 0으로 채우면 (5 + 10 + 20 + 0 + 0) ÷ 5 = 7배입니다. 이 값은 다섯 기업의 실제 평균을 알아낸 것이 아니라 모르는 값을 0이라고 가정한 평균입니다.

낮은 PER부터 정렬하면 0으로 바꾼 두 기업이 맨 위에 올라갑니다. 데이터가 없다는 이유로 가장 저렴한 기업처럼 표시되는 셈입니다. 반대로 결측을 제외해도 전체 다섯 곳을 대표하는 평균이라고 할 수 없습니다. 결측이 특정 업종이나 작은 기업에 몰려 있다면 남은 표본 자체가 치우칠 수 있기 때문입니다.

적자와 계산 불가도 나누기

순이익이 0이면 시가총액을 순이익으로 나누는 PER는 정의되지 않습니다. 순이익이 음수면 산술적으로 음수 비율을 만들 수 있지만 일반적인 양수 PER의 저평가 순위와 같은 의미로 비교하기 어렵습니다. 적자 기업의 PER를 0으로 표시하면 이익이 없거나 손실인 상태를 오히려 가장 낮은 배수로 오해하게 만듭니다.

자본이 0이나 음수인 경우 PBR·ROE도 통상적인 양수 자본 기업과 같은 방식으로 읽기 어렵습니다. 음수 분자와 음수 분모를 나누어 양수 ROE가 나왔다고 건전한 수익성이라고 판단할 수 없습니다. 숫자 표시 여부와 별개로 원래의 이익·자본 상태를 확인해야 합니다.

등급 제한은 회계 데이터의 결측과 다르다

무료 화면에서 제공하지 않는 상세 지표는 이용 범위의 제한입니다. 그 회사가 계정을 공시하지 않았다는 뜻도, 프리미엄이면 모든 회사의 값이 완성된다는 뜻도 아닙니다. 원자료가 누락되거나 산식 조건을 충족하지 않으면 상세 지표도 계산할 수 없습니다. 따라서 잠금 안내와 데이터 없음 안내는 구분해서 읽습니다.

1. 빈칸의 이유가 미수집·미공시·계산 불가·이용 범위 중 무엇인지 확인합니다.
2. 원공시에서 동일 기간·단위·연결 범위의 계정을 찾습니다.
3. 0을 실제 공시값으로 확인했는지, 단순 대체값인지 표시합니다.
4. 평균·중앙값·순위에는 유효 표본 수와 제외 조건을 함께 적습니다.
5. 전체 기업 수와 계산 가능한 기업 수를 구분하고, 제외된 업종·규모에 편향이 있는지 살펴봅니다.

투자모아 집계를 읽는 방법

지표별로 필요한 계정이 다르므로 같은 화면에서도 계산 가능한 기업 수가 다를 수 있습니다. 정교한 산식은 필요한 계정의 유효성을 더 확인하는 대신 대상 표본이 줄 수 있습니다. 순위에서 보이지 않는 기업을 자동으로 나쁜 기업이라고 해석하지 말고 사용한 필터와 데이터 범위를 먼저 확인하세요.

비율의 분자와 분모 확인하기 →

표본 선택과 검증의 편향 이해하기 →